橡胶板块强弱分化利多要素无望从岁尾起头累积

　　泰国方面，按照机构动静，前期原料二盘商超卖，当前积极补货交货，且泰国橡胶办理局（RAOT）于近日颁布发表正式启动2025财年的“橡胶延缓发卖”打算，对原料价钱构成支持，原料收购价钱止跌反弹。泰国东北部产区维持旺产，工场原料库存正在2~3个月，工场远期出货积极，多为国内套利盘加仓买货，海外市场则维持刚需买盘。泰国南部产区适逢旱季，按照美国国度景象形象局（NWS）的降雨预测，将来两周内泰国南部雨水有添加预期，部门区域因为雨水过多导致橡胶树激发病虫害，原料收购价钱有上行驱动。

　　从本年欧盟天然橡胶的进口环境来看，欧盟正在本年二、三季度大量进口合适EUDR尺度的天然橡胶，而且市场猜测EUDR的实施是影响本年泰国出口到中国的天然橡胶数量同比下滑的一个缘由。据此，欧盟对天然橡胶的补库需求或下滑，导致部门泰国出口至欧盟的天然橡胶或流向中国，使得青岛天然橡胶库存累积。中持久影响为：因为EUDR推迟一年施行，本年欧盟二、三季度对天然橡胶补库的行为以及泰国天然橡胶出口分流，很有可能正在2025年沉演，因而，EUDR正在来岁仍然利晴天然橡胶。

　　因为丁二烯持续下跌，顺丁橡胶市场次要逻辑为成本订价逻辑：丁二烯从10月起走弱至今，顺丁橡胶扭亏为盈，且出产毛利仍有上行空间，导致顺丁橡胶安拆开工率较高，同时鄙人逛“买涨不买跌”的不雅望心态下，工场库存持续累积，顺丁橡胶价钱。

　　国内方面，海南产区近期降水扰动持续，影响割胶工做推进，原料产出季候性增量受限，且伴跟着海南气候呈现降温，中部、东部地域新颖胶水的干胶含量下降。别的，目前市场原料畅通量较为无限，本地加工场仍需加价收购。割胶工做一般开展，大都胶林估计正在11月底停割，原料胶水减量较着。此外，加工场目前开工尚可，冬储蓄料进度一般，进口原料多来自老挝，部门工场目前原料库存可维持两个月摆布的一般出产。

　　10月，泰国胶水价钱回落趋向构成，杯胶表示相对坚挺；11月初，胶水大跌，胶水取杯胶的价差下跌至年内新低；随后因为泰国南部降雨，影响割胶，表白胶水超跌，使得泰国天胶原料反弹，胶水取杯胶价差走扩，但跟着国表里宏不雅落地，美元强势上涨，对国内商品偏空，且天然橡胶回归根基面，泰国杯胶价钱持续下跌，市场起头买卖青岛天胶库存累积和天然橡胶供应上量预期，RU和NR未能冲破前高并回落。

　　短期估计美元维持强势，对国内商品市场影响偏空，但跟着国内天然橡胶产区临近停割，以及将来两周内泰国南部降雨预期添加，影响泰国割胶工做的进行，泰国天然橡胶原料供应或偏紧，鞭策原料价钱反弹走高，进而支持RU取NR，关心RU2501和NR2501合约别离正在17000元/吨和13500元/吨附近的支持。从中持久来看，考虑到岁尾国内产区停割、来岁EUDR实施的影响以及泰国启动2025财年“橡胶延缓发卖”项目，利多要素无望正在本年岁尾以及来岁一季度逐渐累积。

　　天然橡胶取原料丁二烯价钱是合成橡胶期货价钱走势的两个主要参考。国庆节后，橡胶板块履历一波下跌，随后进入区间震动阶段，一曲持续至10月底。然而正在11月初，市场环绕泰国降雨和泰混现货偏紧进行买卖，RU反弹冲高，但BR却持续下行。橡胶板块内部强弱分化的缘由正在于丁二烯供应丰裕，使得BR大幅下挫，且天然橡胶上行驱动无限，使得RU对BR的支持感化远不及丁二烯的向下拖拽感化，所以，BR估值持续下跌，丁二烯成为近期影响BR走势的次要要素。

　　瞻望后市，天然橡胶方面，估计短期美元维持强势，对国内商品市场影响偏空，但跟着国内天然橡胶产区临近停割，以及将来两周内泰国南部降雨预期添加，原料价钱无望反弹走高，进而支持RU和NR，关心RU2501和NR2501合约别离正在17000元/吨和13500元/吨附近的支持。中持久来看，考虑到岁尾国内产区停割、来岁欧盟零毁林律例（EUDR）实施的影响以及泰国启动2025财年“橡胶延缓发卖”项目，利多要素无望正在本年岁尾以及来岁一季度逐渐累积。合成橡胶方面，预期丁二烯仍有下行空间，但天然橡胶短期仍有上行驱动，且当前泰国夹杂胶取顺丁橡胶的价差高于2500元/吨，容易惹起下逛轮胎厂的替代需求，对BR构成必然的支持。所以，BR不宜过度看空，关心BR2501合约正在12000元/吨附近的支持。别的，正在顺丁橡胶高开工的现实下，需关心需求端对顺丁橡胶工场库存的影响。

　　丁二烯国内供应方面，本年以来，丁二烯新安拆投产几回再三推迟，9月中下旬金诚石化6万吨/年丁二烯安拆投料开车，但10月初泊车，估计12月摆布沉启，因而，此外，按照机构动静，11月底至12月，国内将有多套丁二烯安拆沉启或投产，南京诚志10万吨/年丁二烯氧化脱氢安拆打算正在近期沉启，这套安拆从2022年7月泊车至今，同时裕龙石化20万吨/年丁二烯安拆打算11月底投产，福建结合石化取中韩（武汉）石化丁二烯安拆打算于12月沉启。

　　合成橡胶方面，因为12月国内多套丁二烯安拆沉启或投产，且亚洲丁二烯供应相对丰裕，12月丁二烯供需仍显宽松，我们预期丁二烯仍有下行空间，使得顺丁橡胶出产毛利尚可，顺丁橡胶厂家开工志愿较高。然而，按照以上阐发，天然橡胶短期仍有上行驱动，且当前泰国夹杂胶取顺丁橡胶的价差高于2500元/吨，容易惹起下逛轮胎厂的替代需求，对BR构成必然支持，所以，BR不宜过度看空，关心BR2501合约正在12000元/吨附近的支持。别的，正在顺丁橡胶高开工的现实下，需关心需求端对顺丁橡胶工场库存的影响。（做者单元：广发期货）。

　　丁二烯进口方面，亚洲其他地域丁二烯跟从中国丁二烯同步走弱，欧洲丁二烯也小幅下跌，短期欧洲出口至亚洲的丁二烯套利窗口封闭，关心欧洲和的丁二烯需求。

　　11月以来，橡胶期货板块上涨乏力，此中，天然橡胶（RU）和20号胶（NR）冲高回落，且均跌破10月价钱运转区间下沿，而丁二烯橡胶（BR）则走出流利的下跌趋向行情。橡胶期货板块内部呈现较着的强弱分化，次要缘由正在于原料价钱走势的差别。跟着美国竣事，美元强势上涨，宏不雅面临国内商品偏空，板块买卖逻辑回归根基面。正在青岛天然橡胶累库的影响下，现货严重的环境有所缓解，RU和NR上方承压，但泰国原料价钱仍支持天然橡胶。因为丁二烯的暴跌，BR回归成本订价逻辑，跟从丁二烯持续下跌，跌幅远高于RU和NR。

　　按照钢联的数据，2025—2026年，国内丁二烯集中投产潮沉启，2025年和2026年产能别离新增86万/年和83万吨/年，估计产能别离达到755。7万吨/年和838。7万吨/年，产能增速别离为12。84%和10。98%。因而，若是正在将来两年内这些新产能均成功投产，则丁二烯静态供需趋势宽松。正在丁二烯产能持续添加的布景下，从静态供需去理解，丁二烯价钱承压，但现实上正在2020—2023年丁二烯产能快速扩张期间，丁二烯屡次呈现暴涨暴跌行情，这取丁二烯的副产物属性亲近相关。丁二烯支流出产工艺是碳四抽提法，丁二烯一般是乙烯安拆中的副产物，且相对于乙烯安拆中的其他烯烃产物，丁二烯的收率较低，所以丁二烯的利润对乙烯安拆的分析利润影响较小，进而使得丁二烯供应并不依赖利润，而是很大程度上取决于乙烯的开工率。因而，丁二烯的供应跟从乙烯的供应变化，使得丁二烯供需存正在较大的不确定性，容易发生超预期事务，而丁二烯价钱也具有较大的波幅。