珠江啤酒(002461) 投资要点 事务：公司发布2025年中报业绩快报，25年上半年实现归母净利润5。75-6。25亿元，同比增加15-25%；此中25Q2实现归母净利润4。18-4。68亿元，同比增加10。2%-23。4%。25年上半年实现扣非归母净利润5。47-5。95亿元，同比增加15%-25%，此中25Q2实现扣非归母净利润4。02-4。49亿元，同比增加8。1%-21%。 97纯生维持强劲势能，产物布局稳步提拔。从行业全体销量表示来看，进入Q2以来啤酒行业全体需求恢复较为优良，国度统计局数据显示25年4月-5月国内啤酒产量同比添加2。9%；公司大本营广东市场1-5月累计产量同比增加1。1%，且公司做为省内龙头销量增速将优于行业；估计上半年大单品97纯生仍维持较快增速，带动全体产物布局稳步提拔。此外从气候角度看，25年南方高温气候较多且雨涝相较客岁同期偏少，本年总体更为炎热少雨的气候要素或对旺季销量有积极影响。 广东省内龙头地位安定，2024年广东省30年来初次超越山东成为国内啤酒产量最高省份，公司正在省内市占率常年来连结第一，且近年来跟着省内市场所作款式变化，部门合作敌手陷入调整期后，公司市场份额仍正在稳步提拔。渠道方面，得益于持久深耕省内畅通渠道，公司非现饮渠道占比超70%，远超行业平均程度，适该当下啤酒转向非现饮渠道高端化升级大趋向；此外公司亦将通过扩张餐饮营业员以及提高费用支撑力度等手段，持续加强对现饮渠道开辟力度；全体来看公司正在广东省内啤酒市场仍大有可为。 将来布局升级空间广漠，持久不变增加可期。公司正在华南具有优良消费者根本，广东啤酒市场高端化程度位居全国前列，产物方面，公司高端化“3+N”品牌计谋清晰，持续推进97纯生向通俗纯生以及纯生对零度的替代升级。正在巩固省内8元以上价钱带市场地位的同时，持续攫取竞品丢失的次高价钱带份额。公司以文化财产提质升级推进协同成长，加速文化财产项目扶植进度，深化“双从业”品牌融合。瞻望将来，跟着公司纯生系列产物占比提拔带动量价齐升持续，公司全体高端化升级态势优良，叠加广东省内啤酒消费需求兴旺且高端化空间充脚，业绩持久增加值得等候。 盈利预测取投资。0。55元、对应动态PE别离为25倍、20倍、18倍，维持“买入”评级。 风险提醒：现饮场景恢复不及预期风险，高端化合作加剧风险。
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